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每周高收益债券指数:国内高收益债券指数与投资级债券指数的比较 浙江限电

2021-06-08 20:12:35 来源:股票新闻 作者:佚名 浏览量:131

主要结论

我们设定中债估值收益率超过8%2525或中债估值收益率超过相同到期日(AA)的中债公司债收益率曲线-)定义为高收益债券,其他债券定义为投资级债券。

我们选择的样本空间为境内公开发行债券(=普通公司债券%252B普通中期票据%252B普通公司债券)。样本空间在每个季度的第一个交易日更新。我们将样本空间细分为三类债券:(1)城市投资债券;(2)房地产债券(非城镇投资);(3)工业债券(不包括房地产债券)。

根据上述定义,在我们选取的样本空间中,截至2019年12月20日,国内高收益债券余额约为1.6万亿元。其中,高收益产业债规模约0.8万亿元,高收益房地产债规模约0.3万亿元,高收益城投债规模约0.5万亿元。

自2018年下半年以来,高收益房地产债余额逐渐下降。主要原因是房地产债券的发行集中于高评级的顶级房地产开发商,而低评级的房地产开发商在债券市场筹集资金的难度越来越大。随着债券到期,高收益房地产债券的整体规模逐渐缩小。

高收益城投债余额自2019年三季度以来有所回升。一方面,低评级城投债发行难度明显低于工业债评级不变,另一方面,投资者对城投债可能出现大幅违约的担忧又开始升温。

从国内高收益债券收益率指数与国内投资级债券收益率指数的对比来看,两者在2018年之前基本呈现相同趋势,但2018年两者呈现明显的逆向运行趋势,使得两者之间的价差急剧拉大。

整体来看,当前国内投资级债券收益率明显偏低,自2014年以来已跌破历史季度分位数水平,而国内高收益债券收益率明显走高,目前持平历史3/4分位数,两者之间的利差明显高于历史3/4分位数,说明目前国内债券投资者的风险偏好极低,且多以投资级债券为主。

从净价指数来看,投资级债券净价指数波动较大,而整体高收益债券净价指数基本维持在100左右。-收益工业债券、房地产债券和城市投资债券有很大的不同。其中,高收益房地产债券和高收益城市投资债券的净价格指数目前处于历史高位,而高收益工业债券的净价格指数价格指数继续创出新低。

从总财富指数来看,国内高收益债券的总财富指数明显高于投资等级债券,即不考虑违约情况,国内高收益债券的整体收益率明显高于投资级债券。在高收益债券中,高收益工业债券的总财富指数明显弱于高收益城市投资债券和高收益房地产债券,而高收益城市投资债券和高收益债券的总财富指数则明显弱于高收益城市投资债券和高收益房地产债券。-收益率房地产债券没有太大区别。

以下为正文:

目前高收益债券余额仍在1.5万亿元以上

我们将提高中债估值收益率超过8%2525或中债估值收益率超过同期限中债公司债收益率曲线(AA-)定义为高收益债券,其他债券定义为投资级债券。

我们选择的样本空间为境内公开发行债券(=普通公司债券%252B普通中期票据%252B普通公司债券)。样本空间在每个季度的第一个交易日更新。我们将样本空间分为三类债券:(1)城市投资债券;(2)房地产债券(非城镇投资);(3)工业债券(不包括房地产债券)。

根据上述定义,在我们选取的样本空间中,国内高收益债券余额自2013年以来持续增加。2018年,随着民营企业债券违约率大幅上升,城投债信用风险事件频发,高收益债规模快速上升,达到2万亿元左右的阶段性高位。随后,随着政府对民营企业融资的支持以及城投债信贷事件的逐步停止,高收益债规模整体有所下降,但总体水平仍保持在1.5万亿元以上。

自2019年三季度以来,国内高收益债余额开始回升。截至2019年12月20日,境内高收益债券余额约为1.6万亿元。

从产业债、房地产债、城投债来看,2017年下半年高收益产业债规模有所下降,下半年继续在一个平台上企稳2018年;高收益地产债规模自2018年下半年以来持续下滑;高收益城投债自2018年下半年以来也出现大幅下滑,但在2019年三季度又开始回暖。

截至2019年12月20日,国内高收益产业债约0.8万亿元,高收益房地产债规模约0.3万亿元,高收益城投债规模约0.5万亿元。

高收益房地产债券余额逐渐下降。主要原因是房地产债券的发行集中在高评级的顶级房地产公司,而低评级的房地产公司在债券市场筹集资金越来越困难,因此整体高收益房地产债券随着债券的成熟,规模逐渐缩小。

高收益城投债余额自2019年三季度以来有所回升。一方面,低评级城投债发行难度明显低于工业债评级不变,另一方面,投资者对城投债可能出现大幅违约的担忧又开始升温。

国内高收益债券收益率指数与国内投资级债券收益率指数对比

从国内高收益债券收益率指数与国内投资级债券收益率指数对比来看,2018年之前两者基本呈现相同走势,但2018年,两者呈现明显的反向操作趋势,使得两者价差大幅拉大。

2018年,国内高收益债券收益率指数大幅上涨,自2019年以来有所回落,但仍处于历史高位;投资级债券收益率指数自2018年以来持续下降。

截至2019年12月20日,高收益债券加权收益率约为8.6%2525,高于7.9的中位数%2525自2014年以来约为70BP,与3/4分位数相同;投资级债券的加权收益率约为4.0%2525,比历史中位数4.7%2525低约70BP,比季度分位数低约10BP。国内高收益债券与投资级债券的利差约为467BP,比历史3/4分位数高约70BP。

整体来看,当前国内投资级债券收益率明显偏低,自2014年以来已跌破历史季度分位数水平,而国内高收益债券收益率明显偏高,基本处于同样是历史3/4分位数,两者之间的利差明显高于历史3/4分位数,说明目前国内债券投资者的风险偏好极低,且多以投资级债券为主。

国内高收益债券净价与国内投资指数对比-p>

2014年初净价指数为100。

从国内高收益债券净价指数与国内投资级债券净价指数对比,级债券净价指数波动较大,最高接近110,均在100以上;而整体高收益债券净价指数基本维持在100左右。

在高-收益率债券,我们观察工业债券、房地产债券、城市投资债券,高收益债券的净价格指数差异较大,其中高收益房地产债券和高收益城市投资债券的净价格指数债券处于历史高位,而高收益工业债券的净价格指数仍创出新低ws.

国内高收益债券与国内投资级债券总财富指数对比

总财富指数2014年初也是100。

来自总国内高收益债券和国内投资级债券的财富指数相比之下,国内高收益债券的总财富指数明显高于投资级债券,即如果不考虑违约,整体收益国内高收益债券的收益率明显高于投资级债券。

在高收益债券中,高收益工业债券的总财富指数明显弱于高收益城市投资债券和高收益房地产债券,而高收益城市投资债券和高收益房地产债券的总财富指数差别不大。

中债估值收益率超过8%2525或中债估值收益率超过同期限中债公司债收益率曲线(AA-)定义为高收益债券,其他债券定义为投资级债券。

我们选择的样本空间为国内公开发行债券(=一般公司债券%252B一般中期票据%252B一般公司债券)样本空间每季度第一个交易日更新,我们将样本空间分为三个类别债券:(1)城市投资债券;(2)房地产债券(非城市投资);(3)产业债券(不包括房地产债券)

根据上述定义,在我们的选取样本空间方面,截至2019年12月20日,国内高收益债券余额约为1.6万亿元。高收益产业债规模约0.8万亿元,高收益房地产债规模约0.3万亿元。城投债规模约0.5万亿元。

2018年下半年以来,高收益房地产债余额逐渐下降。主要原因是房地产债券的发行集中在高评级的顶级房地产开发商和低评级房地产开发商在债券市场筹集资金越来越困难,因此高收益房地产的整体规模

高收益城投债余额自2019年三季度以来有所回升。一方面,低评级城投债发行难度显着低于同等级的工业债券。另一方面,投资者对城投债可能出现实物违约的担忧又开始升温。

来自国内高收益债券收益率指数与国内投资级债券收益率对比指数。2018年之前,两者基本呈现相同走势,但2018年,两者呈现明显的逆向运行趋势,使得两者价差大幅拉大。/p>

整体来看,当前国内投资级债券收益率明显偏低,自2014年以来已跌破历史季度分位数水平,而国内高收益债券收益率明显走高,目前持平。3/4分位数,两者的价差明显高于历史3/4分位数,说明目前国内债券投资者的风险偏好极低,且多以投资级债券为主。

net价格指数方面,投资级债券净价格指数波动较大,而高收益债券整体净价格指数数字基本保持在100左右,但高收益产业债、房地产债、城投债的净价格指数差异较大。其中,高收益房地产债券和高收益城市投资债券的净价格指数目前处于历史高位,而高收益工业债券的净价格指数价格指数继续创出新低。

从总财富指数来看,国内高收益债券的总财富指数明显高于投资级债券。在高收益债券中,高收益工业债券的总财富指数明显弱于高收益城市投资债券和高收益房地产债券,而高收益城市投资债券和高收益债券的总财富指数则明显弱于高收益城市投资债券和高收益房地产债券。-收益率房地产债券没有太大区别。

(文章来源:国信证券)

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